公司需要金融資金來運營其業務。對於大多數公司來說，通過發行債務證券並通過銷售普通股來提高金融資本。彌補公司資本結構的債務和股權的數額具有許多風險和回報。因此，企業管理必須使用徹底和謹慎的過程來建立公司的目標資本結構。資本結構是如何通過使用不同的資金來源來實現其運營和增長的方式。

經驗使用財務槓桿

金融槓桿是固定收入證券和首選股票在公司的資本結構中使用的程度。由於美國企業所得稅法提供的利息稅盾，財務槓桿具有價值.1金融槓桿的使用也有價值，當債務資本購買的資產賺取超過債務費用時被用來為他們提供資金。

在這兩種情況下，金融槓桿的使用增加了公司的利潤。有了這一說，如果公司沒有足夠的應稅收入來屏蔽，或者其運營利潤低於關鍵價值，金融槓桿將減少股權價值，從而減少公司的價值。

鑑於公司資本結構的重要性，資本決策過程的第一步是管理公司的管理，以決定籌集資金的外部資金，以便運營其業務。一旦確定此金額，管理需要檢查金融市場以確定公司可以籌集資金的條款。這一步驟對這個過程至關重要，因為市場環境可能會減少公司以吸引人的水平或成本發出債務證券或普通股的能力。

有了這一說，一旦回答了這些問題，公司的管理可以設計適當的資本結構政策，並建造需要向投資者出售的金融工具包。通過遵循該系統過程，管理層的融資決定應根據其長期戰略計劃實施，以及它如何隨著時間的推移發展公司。

金融槓桿的使用因工業和商業部門而異。有許多行業部門，公司在高度金融槓桿經營商店運營，200零售商店，航空公司，雜貨店，公用事業公司和銀行機構是經典的例子。不幸的是，許多公司在這些部門的許多公司過度使用金融槓桿在強迫大量申請第11章破產方面發揮了最重要的作用。

例子包括RhMacy（1992），TransWorldAirlines（2001），大型大西洋茶葉公司（A＆P）（2010年）和中西部發電（2012）.34，過度使用金融槓桿是導緻美國金融危機2007年至2009年的主要罪魁禍首雷曼兄弟（2008年）和一系列其他高度槓桿金融機構的滅亡是與使用高槓桿資本結構相關的負面影響的素數res.6.

Modigliani和Modigliani和Miller定理概述公司資本結構上的

對公司最優資本結構的研究返回1958年，當時弗朗科Modigliani和MertonMiller發表了諾貝爾獎獲獎工作“資本，公司財務和投資理論”.7作為他們工作的重要前提，Modigliani和Miller說明，在企業所得稅和商業環境中不存在的條件下，金融槓桿的使用不影響公司的價值.8這個視圖，稱為無關命題定理，是曾出版的最重要的學術理論之一。

不幸的是，像大多數諾貝爾獲獎的經濟學作品一樣，無關的定理，需要一些不切實際的假設，需要接受在真實環境中應用理論。為了認識到這個問題，Modigliani和Miller擴大了他們的無關命題定理，包括企業所得稅的影響，以及遇險成本的潛在影響，以便確定公司的最佳資本結構。

其修訂後的工作，被稱為資本結構的權衡理論，使得公司的最佳資本結構應該是與使用債務資本的稅收利益之間的審慎平衡，以及與之相關的費用本公司破產潛力.9今天，權衡理論的前提是企業管理應用於確定公司最佳資本結構的基礎。

財務槓桿對性能的影響

也許是說明金融槓桿對公司財務業績的積極影響的最佳方式是通過提供一個簡單的例子。股權回報（ROE）是一種流行的基礎，用於衡量業務的盈利能力，因為它比較了公司在一股財政年度與貨幣股東投入的利潤.10畢竟，每個業務的目標是最大化股東財富，而且ROE是股東投資回報的公制。

在下表中，假設由100％股本組成的資本結構，生成了ABC公司的損益表。提出的資金為5000萬美元。由於僅發布股權以提高這一金額，因此股權的總價值也為5000萬美元。在這種結構下，該公司的資源預計將在15.6％和23.4％之間，這取決於公司稅前收益的水平。

相比之下，當ABC公司的資本結構被重新設計成50％的債務資本和50％的股本資本時，該公司的資源急劇增加到27.3％和42.9％之間的範圍。

從下表中可以看出，金融槓桿可用於使公司的表現顯得明顯優於通過僅僅依靠使用股本資本融資來實現的。

由於大多數公司的管理依賴於ROE來測量性能，因此了解ROE的組件以更好地了解公制傳達的績效至關重要。

一種用於計算ROE的流行方法是利用杜邦模型。在其最簡單的形式中，杜邦模型建立了淨收入和公平之間的定量關係，其中較高的多重反映了更強的性能。然而，杜邦模型也擴展了一般的ROE計算，包括三個部分。這些部件包括公司的利潤率，資產營業額和股權乘數。因此，這種用於ROE的擴展杜邦公式如下：

股權返回

=

淨收入

公平

=

淨收入

銷售量

×

銷售量

資產

×

資產

公平

\begin{對齊}\text{equity返回}＆=\frac{\text{netcompent}}{\text{equity}}{\text{equity}}\\＆=\frac{\text{net收入}}{\text{銷售}}}\times\frac{\text{sales}}{\text{assets}}\times\frac{\text{assets}}{\text{equity}}\\\end{aligned}

股權返回=股權收入=SalesNet收入×AssetsSales×equityAssets

基於該等式，杜邦模型說明了公司的資源，只能通過提高其運營效率或通過增加其財務槓桿來提高公司的盈利能力來提高公司的資源。

金融槓桿風險的測量

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企業管理傾向於通過使用短期流動性比率和長期資本化或償付能力比率來衡量金融槓桿。顧名思義，這些比率用於衡量公司符合其短期義務的能力。兩個最利用的短期流動性比率是當前比率和酸性試驗比率.12這兩項比率都將公司的現有資產與其流動負債進行比較。

但是，雖然當前比率提供了匯總的風險指標，但酸測試比率更好地評估了公司現有資產的組成，以便滿足其目前的責任義務，因為它不包括當前資產的庫存。

資本化比率也用於衡量金融槓桿.13，而在行業中使用許多資本化比率，其中兩個最受歡迎的指標是長期債務到資本化比率和總債務到資本化比率。這些比率的使用對於衡量金融槓桿也非常重要。但是，如果管理層在公司資產負債表上的資產價值上租賃公司資產，則很容易扭曲這些比率。此外，在短期貸款利率低的市場環境中，管理層可以選擇使用短期債務來資助其短期和長期的資本需求。因此，短期資本化指標還需要用於進行徹底的風險分析。

覆蓋率還用於衡量財務槓桿.14興趣覆蓋率，也稱為時代利息率，也許是最著名的風險指標。利息覆蓋率非常重要，因為它表明了公司擁有足夠稅前營業收入的能力，以支付其財務負擔的成本。

資金到總債務比率和自由運營現金流向總債務比率也是企業管理使用的重要風險指標。

在資本結構決策過程中考慮的因子

在建立公司的資本結構時，需要考慮許多量化和定性因素。首先，從銷售的角度來看，一家展現出高且相對穩定的銷售活動的公司處於更好的地位，以利用金融槓桿，相比具有較低更易於揮發的公司。

其次，在業務風險方面，一家具有較少運營槓桿的公司往往能夠比具有高度運營槓桿的公司更多的金融槓桿。

第三，在增長方面，增長速度增長的公司可能更依賴於使用金融槓桿的使用，因為這些類型的公司往往需要更多的資本，而不是他們的緩慢增長同行。

第四，從稅收的角度來看，一個處於更高稅收托架的公司往往利用更多的債務來利用利息避稅福利。

第五，一個較少的有利可圖的公司傾向於使用更多的金融槓桿，因為較少的有利可圖的公司通常不受足夠強大的職位，以資助其業務運營從內部產生的資金。

通過查看一系列內部和外部因素，還可以解決資本結構決定。首先，從管理層的角度來看，由積極領導者經營的公司傾向於使用更多的金融槓桿。在這方面，他們使用金融槓桿的目的不僅可以提高公司的表現，還要幫助確保他們控制公司。

其次，當時間良好時，可以通過發出股票或債券來提高資本。然而，當時間不好時，資本供應商通常更喜歡安全的位置，反過來，這反過來更加重視使用債務資本。考慮到這一點，管理層傾向於以一種方式構建公司的資本化妝，這將為在不斷變化的市場環境中提高未來資本的靈活性。

底線

從本質上講，公司管理層主要利用金融槓桿來增加公司的每股收益，並增加其基於股權。然而，隨著這些優勢增長了盈利變異性和財務困擾成本的潛力，也許是甚至破產。

考慮到這一點，公司的管理應考慮到公司的業務風險，公司的稅收職位，本公司資本結構的財務靈活性，以及​​公司的管理攻擊程度最優資本結構。